国内粮食现状：走在去库存之路上
国内粮食格局：玉米连续丰产库存压力大，小麦、稻谷主粮供应充足，进口依存度较低；大豆主要依靠进口，粮食结构矛盾突出；
政策原因：保主粮的自给自足，玉米过去的临储收购制度，小麦、稻谷的最低托市收购。政策保护下，产量持续增加，内外价格倒挂后收储量增加。
预计玉米价格或在17年上半年探底，迎来景气拐点
玉米价格判断：1、2017年东北玉米产量有望继续减少1200万吨左右，总供给可能低于2亿吨，而总需求在2.1亿吨，可能有1000万吨的缺口。短期来看玉米还是偏弱震荡，处于去库存的阶段中；
2、预计玉米价格或在17年上半年探底：玉米市场化改革带来价格下行，与国际价格接轨；尽管16年种植面积调减，但仍难以改变供过于求的基本面，预计17年种植面积在政策和种植收益下滑双重推动下继续下降，有望出现供需面拐点，迎来种植板块的拐点。
种业周期：库存增加，拐点继续延后
传统种业拐点后移：预计2015/16年全国玉米种子库存在7亿公斤左右，较2014/15年的8.1亿公斤库存下降14%；预计2015/16年全国水稻种子库存为1.2亿公斤，较2015年1.1亿公斤库存有小幅回升。总体来看，2015/16年种业库存压力将得到部分释放，但是制种面积、制种量均有所回升，行业景气拐点预计会继续后移。
种子价格趋势：16/17年下降（-2%），17/18年企稳。玉米种子库存和玉米价格两个因素影响种子价格。
种业龙头不惧周期变化
玉米价格市场化，种植收益快速挤压，仅有种业保持增长：
2015/16收购季，国储首次下调220元/吨玉米收购价，预热市场化与结构调整，种植户的收益预期下滑，种植板块承压。经过一年时间，产业链上各个环节与参与者，包括土地租金、化肥、农药、种子、种植相关服务等都不同程度受到冲击。
从A股相关上市公司的业绩变化可见端倪：种业公司持续增长，复合肥业绩压力集中爆发，农药制剂板块最受影响。
而种业龙头穿越周期的能力则表现为：1）优秀品种持续成长，如隆平的隆两优、晶两优在结实率上表现优异，2016Q3预收款同比大增92%，优质新品预期卖断；2）新品储备层出不穷，如隆平高科(行情000998,买入)与登海种业(行情002041,买入)均有大量品种通过或即将通过绿色通道审定，占比大幅领先。
2017年主要农产品库存消费比汇总
16年农产品变化
美玉米、美豆：单纯天气预期炒作，而无需求推动，随着预期波动
白糖：天气影响坐实，减产确立引发当年产需缺口和库销比下滑，推动价格到新的区间
棉花：天气导致减产，消费相对稳定，库存消费比绝对值仍处于高位，震荡小幅上行
17年上半年
看好油脂向上，看好白糖再冲高，美豆关注天气炒作，棉花震荡温和向上，玉米走弱或探底
中小猪场母猪补栏：受制于环保、土地等压力，依然缓慢
环保限制促使猪链的产能去化超预期（养猪项目难以拿到政府批文，浙江省处于环保要求拆除60%散养户猪舍）；
散养户退出数量（某饲料区域14年经销商占比80%，现在不足30%）超预期，规模猪场休养生息同时更加趋于经济理性人
周而复始，平缓拉长的猪周期
猪价：顶部区域出现在16年6-7月份，自此后供给逐步增加，但依然价格高位可能维持到17年H；短期调整较多，春节前有反弹。
16年下半年能繁母猪持续筑底，生猪存栏缓慢恢复，补栏结构分化下预计明年上半年养殖利润维持高位，下半年逐步在生猪存栏恢复中向下。
禽业：2017年中国肉鸡产业将呈现明显的供不应求
根据中泰农业团队构建的模型测算，2016年中国肉鸡产业将呈现紧平衡，2017年将呈现明显的供不应求。
价格节奏：2017年4季度之前，肉鸡供应仍然紧张
在产祖代鸡、及在产父母代鸡的产能释放节奏预估：我们预计中国祖代鸡在产2016年Q3加速下滑至17年初，根据8个月滞后期推测，在产父母代2017年Q1仍将加速下降。
2017年4季度之前父母代、商品代肉鸡供应都将非常紧张，我们判断商品代和毛鸡价格高点出现在2017年Q4-2018年Q1。
饲料：受益存栏恢复，2016Q4坚定布局，享业绩确定性
当前饲料行业阶段性底部已现，三大逻辑支撑，下半年至17年饲料企业量利齐增，迎来业绩大年。伴随三季度以来饲料销量普遍转好的催化，后周期饲料板块布局正当时！
1）量增趋势持续：生猪存栏回升拐点将至；行业集中度向优势企业提高。
2）利增大于量增：养殖结构变化带来饲料产品结构变化和销售渠道变革；原材料成本压力释放。
3）阶段性底部已现，风险释放完毕，16q4销量恢复有望逐步催化板块行情。
动保整体观点：品种更迭提供成长性，国际化实现跨越式发展
怎么看当前的产品格局？高端苗加速渗透、爆发增长看新病伪狂犬、长线布局宠物及反刍
当前规模化补栏趋势明显，原有高端市场苗客户产能扩张速度在30%以上，同时叠加政策利好、营销改善带动渗透率提升。
新病永远是疫苗爆发性增长的来源，推荐80亿规模的伪狂犬（中牧、普莱柯(行情603566,买入)），3年优势企业有望达到3-5亿。
远景看，未来5年宠物疫苗及反刍疫苗将快速增长，宠物看和龙头默沙东合作的中牧，反刍看综合实力领先的生物。
如何看整体的产业发展趋势？依然产品为王，国际化等实现跨越式发展。
而国内企业实现跨越式发展的主要路径在于国际化、参与科研院所资源转臵、并购整合，未来随着招标制度改革、国内外整合加速，动物疫苗行业集中度有望快速提升。
从目前国内产业阶段看，当前依然是产品为王的时代，研发、牌照、工艺是主要的竞争优势（爱基,净值,资讯）。而国外企业进入中国，将优秀的工艺引进来，有助于快速提升，海利和中牧会比较受益。
因此选股主要看：一、大品种储备，二、国际化能力，中牧等自然脱颖而出。
中国乡村发现网转自：中泰证券研究所 2017-01-05
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