1、“三权分置”落地，土地流转加速
中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《关于完善农村土地所有权承包权经营权分置办法的意见》（简称《"三权分置"意见》）。11月 3日，农业部部长韩长赋表示，“三权分置”是继家庭联产承包责任制后农村改革又一重大制度创新，为农民增收提供了制度保障。所谓农村土地三权分置，就是土地的所有权归集体，农民拥有土地的承包权，可以自主经营种植不违反国家政策的作物。进城务工的农民把承包土地出租、转让，转让人取得使用权，但不拥有承包权。
随着土地流转的推进，近几年中国土地承包经营权流转面积快速增长。农业部统计数据显示，2007 年全国土地流转面积约为 6372 万亩，仅占家庭承包耕地总面积的 5.2%；而截至 2014年 6月底，土地流转面积已快速增长至3.8亿亩，增长近5 倍，在农村家庭承包耕地总面积中的占比也大幅度提高到 28.8%。根据《经济日报》2016年9月 20日的报道，目前，全国已经有超过三分之一的承包地被流转，每年新增流转面积 4000多万亩，涉及数以百万计的承包农户。许多地方建立了多种形式的农村产权流转交易市场和服务平台，截至 2015年底，全国已有 1231个县（市）、17826个乡镇建立了土地流转服务中心，覆盖了全国约 43%的县级行政区划单位。
从国外经验看，主要经济大国都基本建立了一套公平合理、相对自由的土地流转制度，使得土地这一农业生产的基本要素能按照市场规律发挥最大价值。对于中国而言，土地的合理流转将有助于提高农业生产的集约化水平和经营效率，提升农民的收入。预计在接下来的几年，土地流转制度将更加规范，流转市场会更加活跃，耕地流转面积还将进一步提升。未来土地使用权的市场交易将决定土地价格。
2、农业户口取消，农场时代来临
农业户口普遍取消后，中国的农业、土地、就业等市场将发生急剧变化。拥有农业户口的农民手握宅基地、承包地，但下一代已经不是农民，不可能通过重新分配的方法分到宅基地与承包地。如果把土地赠予给下一代，可能会产生赠予税的问题；如果作为遗产传承下去，意味着土地私有化，这不符合我国土地国有的基本国策。目前拥有土地的农民手中的承包权将随着生命的终结而终结，基于农民身份的土地无偿使用权将告别历史舞台。基于土地国有背景下的土地交易和流转市场将直接增加地方政府手中的土地，小农经济就此结束，农庄时代、农场时代即将开启。
土地流转规模增长的背后，是农业集约化程度的提高，小农生产经营模式在部分地区已经成为了历史，取而代之的是新兴的养殖大户和家庭农场。2013 年 3 月，农业部首次对全国家庭农场发展情况开展统计调查，调查结果显示：全国家庭农场数量达 87.7 万个，平均经营规模超过 200 亩。虽然我国家庭农场才刚刚起步，但已经表现出了较高的专业化和现代化水平，其农用机械总动力和粮食产量在过去的十年快速增长。
3、“新农人”崛起，规模化浪潮
截止 2013 年底，在流转耕地中，流转入农户的占 60.3%，余下分别为专业合作社、企业及其他。在流转耕地的农户中，经营耕地规模在30 亩以下的农户达 2.54 亿户，占汇总农户数比重的 96.2%，小规模分散经营仍是我国农业生产的现状。然而我们也应看到，2013 年经营面积在 30 亩以上的农户数量达到 1003 万户，呈现小幅增长态势。其中，经营规模在50亩以上的农户数达到317.5万户，比2012年增加30万户，增长10.4%，占总农户数的 1.3%，比2012 年提高0.2 个百分点。 其中经营规模 50-100 亩、 100-200亩和 200亩以上的农户数分别占 50亩以上农户数的70.0%、20.5%和9.5%。
我们必须看到，与美国等发达国家相比，我国的种植业经营仍然非常分散。美国农场的平均经营面积为 2400亩，中国只有 200亩，相差十倍；即使剔除人口因素，提升空间依然很大。随着土地流转加快，种植业集约化程度的持续提升，我国农场的平均经营面积有望再上升 2-3 倍。
我国农业各板块中生产方式最落后的莫过于种植业，这也意味着这个领域的改善空间最大，机会最多。 我们认为，种植业变革的核心驱动力在于规模化种植对小农经济的取代。在我国土地所有权、承包权、经营权三权分立的大框架下，农地确权的完成和经营权流转政策的放开为种植业的适度规模化经营创造了必要的条件。以种粮大户、专业合作社、农业产业化龙头企业为代表的新型农业生产主体逐步取代过去的家庭作坊而成为我国农业生产的主体，我们把这一群体形象的称为“新农人”。
我国种植业现代化的进程将以规模化为主线，为“新农人”的成长壮大孕育广阔的市场空间。农业生产主体的变化将催生整个农业生产方式的变革，进而大幅提升农业生产效率。无论是上游农资的规模采购、测土配方施肥，中游种植的机械化、现代化，下游农产品的仓储贸易物流加工等配套服务，还是农产品溯源系统、高端品牌农业、供应链金融等面向全产业链的产业转型升级方兴未艾。
农垦：经营效率和盈利能力的双重提升
2015 年中央一号文件首次明确指出了农垦系统企业化、多元化、集团化的改革路径，对农垦系上市公司产生两点实质性利好。第一，由企业化、多元化主导的市场化改革将提升企业经营效率从而带动业绩增长。第二，集团化改革将引导垦区内土地资源注入和优势资源整合，增强整体实力、提升盈利能力。
标的推荐：北大荒（600598）—农垦系统领头羊，集团资源丰富，现金流稳定，高分红，抗通胀；海南橡胶（601118）—第一轮改革成效显著，土地旅游和商业地产潜力丰厚；亚盛集团（600108）—土地确权带来三重资产重估。
1、企业化、多元化、集团化
（1）市场化改革提升经营效率
市场化改革，意在将企业从沉重的社会负担中解脱出来，确立市场化的运营管理体制，提高经营效率。 由农场企业化和股权多元化主导的市场化改革的主要目的是积极引入社会资本，解决垦区内政企不分、社企不分的问题。由于历史原因，农垦系统由农垦局等管理机构肩负垦区企业管理和社区公共管理等双重职能，使企业一方面背负着大量的社会负担，另一方面行政化的管理模式也难以适应市场化的发展需求。据农垦总局数据显示，2010 年到2013年，农垦系统的社会总支出平均是企业利润总额的 1.43倍，垦区内主要国有企业的利润率低于非国有企业的 17.56%。沉重的社会负担、落后的管理体制，导致企业不堪重负，发展严重受限。
农场企业化是要解决垦区内政企、社企不分的问题。剥离企业行政和社会职责，确立企业的市场化主体地位。长期以来由于落后的管理体制，垦区内上市公司利润率低于非国有企业，2014年垦区内非国有企业利润率为17.56%，同年北大荒、海南橡胶、亚盛集团的利润率分别为 14.13%， 0.26%和 9%。农垦系统内部管理制度落后、经营效率低下，严重了限制了上市公司的发展。
股权多元化即通过引入战略投资者和员工持股计划，盘活存量资产、新增优质资源、激发企业和员工活力，进而提高集团整体效率，打开成长空间。截止2015 年，农垦系统主要上市公司国有持股比例平均为 42.6%，其中海南橡胶国有控股占比最高，达到70.5%，北大荒，亚盛集团分别占比64.14%、24.58%。从农垦控股比例来看，海南橡胶和北大荒具有较大的股权多元化操作空间。
（2）集团化改革促使资产注入加快
农垦作为中国土地资源最为集中和丰富的农业系统，拥有得天独厚的优势。经历 60 多年的发展，全国共有34个垦区，分布在31 个省市；拥有农场 1789 个，工业企业1192个，建筑企业 439个，运输企业 244 个，商业企业1443个和 20多家上市公司。垦区集团化改革的目的在于打破垦区内资源分散、同业竞争、各自为王的局面，将系统内优势资源进行协同整合，延伸产业链，形成集团化的大型农业企业，从而提升企业整体盈利能力。
农垦系统不仅拥有完善的农业产业链和大量待整合企业， 还蕴藏着数量巨大的土地资源。截止 2015 年，农垦系统拥有国有土地总面积约 5.4亿亩，占全国国土面积的3.7%，耕地面积近 1 亿亩，占全国耕地面积的 4.9%。可是由于产权不清、土地流转等问题的限制，农垦系上市公司并未将土地资源注入公司资产。在2015 年《中共中央国务院关于进一步推进农垦改革发展的意见》（以下简称“意见”）中指出“土地是农垦最重要的生产资料，是农垦存在与发展的基础；未来将用 3年左右时间，基本完成农垦国有土地使用权确权登记，推进农垦土地资源资产化和资本化”。垦区内上市公司作为优秀企业代表，极有可能作为资源注入和整合的平台，获得优质土地资源注入，由此享受土地资本化带来的巨额红利。
由于历史原因，我国农垦一直是相对封闭、自给自足的系统，拥有完善的种植产业链和丰富的农工商企业。以北大荒所属的黑龙江垦区为例，垦区内国有企业 676个，拥有国家级和省级重点产业化龙头企业 36 家，形成米、面、油、乳、肉、药、薯等十大支柱产业。集团拥有“北大荒”、“完达山”、“九三”、“丰缘”等一系列中国驰名商标。伴随着垦区集团化改革的推进，集团层面丰富的产业资源有望整合入上市公司实现证券化；进而大幅提升上市公司的盈利水平和整体实力。
2、北大荒：最佳抗通胀品种
（1）现金流稳定，分红比例高
公司现金流稳定，且在2014、2015 年分别进行了高额现金分红，每 10 股分别派3.9、2.95 元，分红收益率高达2.11%、2.77%，2015 年股利支付率达到 79.61%，具有天然的抗通胀属性。
（2）多元化、市场化改革正推进
北大荒于 2015 年推出员工持股计划，打响了农垦系统改革的第一枪。作为省部共管的农垦系统，北大荒开展员工持股的难度极大；公司员工持股的顺利推进，反映出国家层面对于农垦改革的支持和期许。从内部来看，公司2015年工业板块仍处于停产或亏损状态，以北大荒核心品牌为优势的营销体系建设亟待完善。未来公司将继续寻求战略投资者，引进并借助外部力量，解决营销体系建设的资金问题，逐步完成工业企业的改造升级和股权结构优化，提升管理效率。
（1）土地资源禀赋良好，资产注入预期强烈
黑龙江农垦位于世界著名黑土带地区，土地资源禀赋良好。垦区耕地面积占全国农垦总面积 46.5%，且成片相连，土地资源集中，为规模化、现代化生产提供了有利条件。北大荒主产农作物粮食、大豆、玉米和高粱等，其亩产分别比全国平均水平高出 7.5%、7.6%、4.6%和7.9%。
以黑龙江农垦为例，集团拥有耕地资源总面积4270 万亩左右，目前上市公司北大荒租赁其中 1296万亩，约占30%。2015 年土地承包收入高达24亿元，倘若后续土地资产再注入，将给公司盈利带来巨大的想象空间。
3、海南橡胶
（1）地理优势赋予土地巨大价值
2015 年海胶成立农业发展公司带动产业结构调整，在打造 200 万亩核心胶园的同时，规划出 40 万亩低产胶园发展现代高效农业、观光旅游业等非胶产业。采取农业发展公司+基地分公司、基地分公司+生产队、生产队+职工的多层次非胶农业开发模式，提升土地产值，打造海胶集团新的利润增长点。
（2）政企分开、社企分离的先行者
海南省作为政企改革的先行者，早在 2008年就开始了第一轮农垦改革，将海南农垦由省部共管改为由海南省全面管理。2010 年9 月海南农垦实现政企分开，2011年海南橡胶成功上市，标志着海南农垦市场化之路踏上新台阶。2015 年海南省委召开改革扩大会议，强调“举全省之力，攻坚克难，全面推进海南新一轮农垦改革”。海南橡胶作为海南农垦市场化改革的受益者，将进一步推进农场社会管理职能属地化，为海南农垦做大做强贡献力量。
（3）为公司发展，集团四次减持
海南橡胶大股东海垦集团在 2005 年海胶成立之时拥有其 99.40%的股份，随着海垦集团市场化改革的深入，持股比例逐渐下降，截至目前海垦集团持有海南橡胶的股权比例为 70%。 2009 年海垦集团为引入战略投资者， 通过竞价第一次减持海南橡胶 1.8 亿股。2010 年海南橡胶 IPO，海垦集团的持股比例降至 72.98%。2014 年海垦集团在 3 年股份限售期后首次减持，减持比例占公司总股权 2.98%。2016 年公司将增发 75670.96万股，完成后，海南农垦控股比例将不低于 58.7%。海垦集团的每一次减持，都推动了海南橡胶的股权多元化，利于公司长远发展。
4、亚盛集团
土地确权带来三重价值重估： 亚盛集团目前是唯一拥有大量土地资源产权的农业上市公司，相比于其他农业类上市公司而言，随着土地确权工作和资产证券化的推进，公司将首先获益于土地价值提升。土地价值提升必将带来租金上涨，倒逼流转土地的种植品类转向高附加值的经济作物。亚盛作为一家农产品高科技公司，不仅将受益于土地本身的价值提升，更将享受到租金上涨和农产品涨价的三重价值重估。
种业：天时地利人和，种业巨头腾飞
1、粮食安全对良种需求巨大
粮食需求的刚性增长与耕地资源有限的矛盾是对粮食安全的重大挑战，也是良种需求最根本的推动力。中国地少人多的国情决定了粮食供需缺口将长期存在，虽然现阶段我们能够用全球 9%的耕地养活22%的人口，但考虑到大豆、油脂等作物对进口的高度依赖，国内粮食短缺已是不争的事实。从需求端看，人口总量增长，消费升级（肉类蛋白替代传统主粮），深加工、能源等多样化需求拉动粮食需求快速增长；而在供给端，耕地面积不可逆的减少（勉强守住 18亿亩红线但耕地质量快速下滑），农村劳动力短缺，都限制了粮食总供给的增长。虽然 2004 年起粮食总产量实现12连增，但3.1%的年均增速远低于饲料产量 19.5%的年均增速，因此供求紧张越发明显。在耕地总面积和有效劳动力总量难以大幅提高的背景下，提高粮食单产水平成了唯一的出路，因此对增产贡献率最高的良种需求是非常迫切的。
种子市场规模增长主要来自于粮价的刚性上涨和种子技术水平提高。2014 年，中国每年种子总用量 101.29 亿公斤，其中商品化率 70.07%，市场总规模约 1149.28 亿元，是全球第二大种子市场，而且还在快速增长中。分种类来看，杂交玉米种子、杂交水稻种子市场规模占比 34.82%、13.27%，是种子行业的主战场。
种子市场总规模与耕地总面积、平均每亩用种量、种子的商品化率以及种子平均价格直接相关，而种子价格取决于粮食价格（体现制种成本）和种粮比（体现内在价值），即种子市场总规模 = 耕地总面积×亩均用种量×商品化率×粮食平均价格×种粮比。由于耕地面积出现较大反弹的可能性不大，亩均用种量也不会有大的变化（玉米用种量还因为单粒播的推行出现逐年下降），商品化率方面玉米、杂交水稻、棉花、油菜等品种已接近 100%，蔬菜、小麦、大豆等还有一定空间，因此影响市场规模的主要变量是粮食价格和种粮比。其中粮食价格的上涨是刚性的，因为粮食紧缺的状况将长期存在，而且国家每年最低收购价也在提高；种粮比则是种子内在价值的体现，取决于种子的增产潜力以及商品种子的可替代性，一般来说杂交种子的种粮比远高于常规种子，因为农民不能自留种，综合性能优秀的品种远高于普通品种，因为其带来的增产收益远高于种子费用。
种子对种植业产量增长的贡献率达到了 30%~40%，已成为衡量一个国家农业科技水平高低的标志。目前我国杂交玉米和水稻种粮比仅在1:3，而美国达到 1:30；美国种子成本占种植业产值比重为 6%，而我国仅为 1.5%，相差 4 倍。这一方面是由于综合性能的差距，另一方面则是因为我国种子市场极度分散，竞争状况混乱，低价低质、套牌种子横行，未来还有很大的改善空间。经过我们初步测算，我国种子市场规模在 2020年将达到 1500亿，商品化率为80%。
2、种植规模化利于种业集中度的上升
（1）种业集中度偏低，集中化为必然方向
国内拥有种子生产经营许可证的公司曾多达8700多家，目前有所减少但仍有超过6000家，然而最大的公司市场份额不到 5%，行业前十名集中度CR10 不到 20%，拥有“育繁推一体化”实力的公司不到 100家；大多数公司经营规模小，市场竞争力弱；绝大多数公司没有品种权，只是“代繁”或者“经销”公司。针对行业过于分散、集中度低的现状，国家采取了相应的措施，2011 年颁布的新版《农作物种子生产经营许可管理办法》就大幅提高了种企在资本、人才等方面的准入门槛，新政策同时大力支持和鼓励种子企业兼并重组，推动种业经营逐渐趋向于规模化和集中化。
与之对比的是，全球种业前十强均在美国开展业务，合计市场份额已高达 80%左右。美国是全球最大的种子市场，也是种业巨头的主要市场，美国和全球主要发达国家种子市场集中度都比较高，全球CR10市场集中度已从1985年的约15%上升到现在的80%左右，仅孟山都、杜邦先锋、先正达三家就占据了 50%以上的份额，另外的利马格兰、拜耳、陶氏益农、KWS 等跨国企业也颇具实力。这些大企业能够逐渐占领市场的主要原因是其资金实力雄厚、研发投入较大，因此具有长期的竞争优势。
（2）规模化要求高，种业发展提速
规模化种植对种植效益和种子品质有更高追求：在城镇化加速的背景下，农村产业空心化的问题凸显，规模化种植是大势所趋；现阶段中国农业生产效率低下，土地利用率存有较大提升空间，通过规模化种植，提升机械化程度，能够有效提高农业综合生产效率；土地流转下的规模化经营，能够带动农民收入水平的提升，加快新农村建设，维持农村社会稳定，保障农业生产。规模化种户为了得到最大的经济效益，对种子的抗病性、抗逆性提出更高的要求。
中国种子行业经历四个阶段的发展，进入行业整合期。中国种业的前六十年发展经过了三个主要的阶段：1）自选自留种阶段（1949-1978）：这个阶段种子完全没有商品化，没有种子市场和种子公司，也没有商业化育种，完全由农户和农业合作社自繁自选自留种，良种率低，单产水平提升较慢。到 1978 年时中国玉米、水稻的单产分别仅有 187公斤/亩和265 公斤/亩。2）初步商品化阶段（1979-2000）：这个阶段种子逐渐实现商品化、专业化生产，实行以县为单位统一供种，国家开始实施“种子工程”，种子行业市场化发展加快，但仍然不规范。到 2000 年全国共有县级以上种子公司（站）2700家，注册登记的种子经营点 32500 多家，国有原种场、育种场 2300 多个。3）市场化阶段（2001-2010）：这个阶段的标志是 2000 年《种子法》以及之后一系列法律法规的颁布实施，种子行业真正实现市场化和规范化，品种权得到有效保护，企业真正有动力进行商业化育种并逐渐成为育种研发的主体。4）高速发展阶段（2011-至今）：随着2011 年国务院《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》出台，种子企业作为商业化育种体系核心的地位得到明确，行业准入门槛大幅提高。与此同时，伴随着种业商业化的进行，种子行业内部竞争激烈，资本大量涌入，竞争格局初步形成，大量企业通过合并扩张，争夺市场占有率和行业话语权。国内种业经过市场化初期的无序发展之后，种企数量开始迅速下降，从 2011年的8600 多家减少到2014 年的 5064多家，平均每年净减少 1000 多家。
3、隆平高科：天时地利人和，品种优势尽显
（1）天气持续异常，抗逆优势显现
今年天气持续异常，暴雨洪灾影响最广。入汛以来，全国平均降水量较常年同期明显偏多，为 1954年以来同期最多，较1998 年同期偏多5%，南方出现 20 次区域性暴雨过程，历史同期最多；全国共发生 26 次大范围强对流天气过程，尤其冰雹灾害发生点多、面广、强度大，造成的灾害严重；全国已发生地质灾害 1100 多起，明显多于前几年，强降雨引发的洪涝和泥石流灾害明显偏多偏重。且7 月底之前气温持续偏低，而之后连续数十日高温，较为反常。
天时地利人和，品种优势显现。气候恶劣导致粮食减产，一般的种子结实率普遍不到30%，而隆两优、晶两优具有出色的抗倒伏、抗稻瘟病（水稻的“癌症”）、抗水淹和抗高温等优良性状，结实率仍达到 80-90%；稳定而高产的优良“抗逆性”使得其在极端气候条件下的表现十分突出。 “隆两优”凭借高产、高抗、米质优和适宜机械种植收割等优势，2015 年隆两优华占就完成 150 万 kg 的销售，预计今年将翻倍增长。而“晶两优”不但保持了“隆两优”的优良性状，在米质和口感上更胜一筹，晶两优华占一推出市场就被抢购一空，2015 年销量达到 200万kg，市场反响十分热烈。由于种植户的赚钱效应叠加亏损户的补仓心理，隆两优和晶两优卖断货的情况在今年可能再次出现，我们预计今年两者将合计贡献600万kg 的销量。
同时，隆两优、晶两优系列将持续推出更多的品种，例如 1212、534 等，将会以集团军作战的方式快速扩张。华占是两个“集团军”的高端品种，公司售出价一般在 50-60元/kg 左右，毛利率约60%，而原有品种的毛利率约为 50%。隆两优和晶两优目前约占公司收入的 10-20%，我们预计这两个品系未来均将成长为千万公斤级别，占公司收入比重将达到 50%。
（2）种子销售旺季，新品再度断货
每年 10 月，以现款购买现货的种植户都有部分提前预定，以防货源紧张或排队过久；根据草根调研，随着种子销售旺季的来临，公司的种子销售非常火爆。在上个销售季，隆两优华占和晶两优华占两个新品种由于需求火爆而双双卖断货； 即使今年公司加大了制种面积，但认购火爆导致仍有可能继续卖断货。我们认为这是一个非常积极的信号，优质种子的表现远超出市场预期，甚至超出公司管理层的预期，也为后续的顺势提价埋下伏笔。鉴于海南地区制种的时间和空间均有一定弹性，公司正在抓紧时间补制种，尽量弥补供应缺口。
按照种子新品推广周期一般为 3-5年的规律，我们预计到2018 年，隆晶两系均有望突破 1000万公斤销量，再次创造杂交稻种子超级大单品的奇迹。隆平高科在杂交水稻种子领域的市占率目前约为 15%，而巅峰时期曾高达 40%，公司有望凭借隆晶两系的优异表现在3 年内重回30%以上的市占率。
（3）种质资源优越，掀起产业革命
市面上普通种子的母系一般为Y系，是来源于十几年前研究院流出的品种，较为泛滥。而隆两优晶两优的母本是公司特有的，市场上没有，是一种极为宝贵的种质资源，将构成公司的长期核心竞争力。 以此母本和不同的父本结合产生了很多适应当地气候的品种，随着隆两优和晶两优系列新品的陆续推出，市场受到较大冲击，甚至被视为第三次产业革命，很多小企业或制种公司将被淘汰，其空间会被隆平抢占。
种质资源和研发能力是公司最重要的核心竞争力之一。公司作为国内种业龙头，拥有丰富、优质的种质资源且不断创新。自 2006年起，公司就明确了构建自主研发体系的发展战略，逐年增加研发投入，近年来公司研发投入一直在行业内维持较高水平。目前公司已建立并完善了以市场为导向，传统育种和生物育种相结合，科学设计、合理分工、标准操作、资源共享、信息化程度高的商业化育种体系；杂交水稻、杂交玉米等主要农作物研发创新能力及规模国内领先，黄瓜育种规模世界领先。
2016上半年，公司共计有17 个杂交水稻新品种通过国家审定，占当期通过国家审定杂交水稻新品种总数的 26.15%，此外有18个杂交水稻新品种通过省级审定；共推荐152个新品种参加国家和省级区试，其中 61 个新品种参加国家级和省级生产试验，参试品种数量较上年同期大幅增长；随着“隆两优”、“晶两优”等一系列高产、稳产、抗病、抗虫、广适的优质品种通过审定，为未来进一步丰富产品线奠定了坚实基础。
（4）种业+农服，单粒播种颠覆型创新
公司拟通过互联网等多种手段将农户、经销商、其他农资、金融等合作伙伴纳入到整体的“生态圈”中，打造基于土地流转、规模化经营的农业产销信息平台；凭借雄厚的资本实力、领先的技术优势、丰富的线下资源，切入万亿农业服务蓝海市场。集高性价比的种子、农资及全程多样化服务和整体解决方案为一体；致力于打通上游种植者和终端消费者，为耕者谋利，为食者造福；形成上下游一体化的产业链闭环，实现“生态圈”中所有主体的共赢。
随着中国农业发展方式的转变，规模化、集约化种植乃大势所趋，种子供应商只有向综合解决方案提供商转变，才能更深入地切入种植业的各个环节，在提升品牌粘度的同时创造更大价值。公司注重营销渠道的精耕细作和服务体系的建设与完善，目前已在全国村级人口集散地建立起密集的营销网点，营销手段丰富，创新能力强，凭借集团的优势实现多品牌、多主体、宽渠道运行。公司在业内开创订单销售模式通过隆商通订兑系统实现了信息化运作，平衡了生产与库存，打通了公司与终端客户信息沟通的渠道，有助于建立终端客户的大数据系统，为需求导向的精益生产和精准营销奠定了基础。
现代农业催生万亿农服市场，公司布局多面发力：
i.职业农民教育：根据 2016 年中央 1 号文件关于加快培育新型职业农民的精神，公司筹建了以培育新型职业农民为重点的农民大学，通过提供线上、线下等多样化的服务及培训，一方面拓展服务范围，提升公司的品牌影响力，带动主业发展；另一方面进行资源整合，以该模式迅速覆盖终端种植户，了解客户需求，为客户增产增收提供帮助。
ii.农业产销信息平台：公司将依托水稻种植方面的技术优势，建立一体化的农业服务体系，为种植户提供从种植到农产品收购的全套服务，并通过田间追溯向消费终端延伸。把种子购买者和终端消费者连接起来，使得种植户的粮食销售能实现优质优价，同时消费者能买到更放心的粮食，进而最大化种植户利益、增强客户粘性。
iii.土壤修复：2013 年6 月，隆平高科与中国科学院亚热带农业生态研究所、控股股东湖南新大新股份有限公司及自然人杜志艳共同出资设立湖南隆平高科耕地修复技术有限公司。公司出资 1298万元，占比为64.9%，中国科学院亚热带农业生态研究则以其持有 12 项用于土壤修复的专利技术作价入股，占股权比例为 20.1%，该 12 项专利技术基本集中在耕地的重金属污染治理方面。耕地修复技术公司的设立使得土壤修复从实验室走向了田间，公司在此领域率先布局，占据农业服务的重要一环。
iv.金融服务：公司拥有联营单位长沙高新开发区思源小额贷款有限公司 23%的股权，种植业小额保证保险贷款业务属于银行与保险合作的创新金融业务，是加强金融合作、改善金融服务的积极尝试。该业务主要为家庭农场、种植大户、农民专业合作社等新型农业经营主体提供农业生产贷款融资服务。
单粒播种技术服务，又一推动产业转型升级的要素。单粒播种技术的产生一改中国传统的玉米播种方式，为广大农民带来更为可观的经济效益，同时对农业增产起到了关键作用，具有增产、节本、增收的效果。单粒播一般亩均增产10%左右，节约成本80 元-100元/亩，总增收节支可达200 元-260 元/亩；可以说“单粒播种”是一项农业栽培技术革命，也是科学栽培未来的发展方向。
目前水稻领域并没有大规模应用单粒播种技术，但隆平已经取得科研成果， 不但未减产，还增产 3-5%，目前处于应用推广阶段。单粒播种实现后，可能使得种子需求量减少，但公司可以提供单粒播种的服务，实现更高附加值环节的利润。单粒播种技术需要保证种子发芽率在99%以上，公司目前使用晶两优 1212 进行试验，普通的种子大多发芽率在 80-90%，没法进行单粒播种，否则会有缺苗出现。一旦开始推广单粒播种，普通的中小企业将会被快速淘汰，隆平的市占率将快速提高。
粮商：临储市场化元年，大粮商蔚然成型
1、改革短空长多，催生万亿蓝海
年底玉米新粮上市，农民惜售，需求方看空后市，双方均选择观望导致交投清淡，其实质就是农民“卖粮难”，这是政府最不愿意看到的现象。为了顺利推行玉米临储市场化改革，政府将动用各种手段、创造有利条件去激发市场化的仓储、贸易、物流等购销业务，象屿是最大的受益者。
目前，国内玉米库存达到2.5 亿吨，包括收购费、做囤费、保管费和资金利息等，每吨粮食库存成本在 252 元，据此计算，2.5 亿吨玉米一年的库存费用理论上在 630 亿元，国家财政负担巨大。根据“市场定价、价补分离”原则，国家今年将在东北（辽宁、吉林、黑龙江）和内蒙古自治区建玉米生产者补贴制度，国家不再进行临储。在去年临储收储价 1元/斤的基础上，市场价格低于1 元时，国家给予补贴，大体每亩补贴170 元。
农业现代化、市场化是提升农民收入的必经之路，解决八亿农民的问题是提升我国人均收入、人均消费的重中之重。临储政策改革的最大社会效益是把去库存与农业结构性改革统筹结合起来，种植链的上下游均朝着市场化方向前进，形成市场价格机制，让市场活力得以恢复。随着行政干预的减少甚至退出，市场化定价取代临储收购将是大势所趋，粮食逐步回归大宗商品的本质；下游贸易、仓储、物流、深加工等领域的市场化改革将催生一个万亿级的蓝海市场。
2、ABCD中的三家起源于物流贸易
国际ABCD四大粮商（ADM、邦吉 Bunge、嘉吉Cargill、路易达孚 LouisDreyfus）是农业供应链的先行者，控制着全世界 80%的粮食交易量，在发达国家及全球农产品市场中占据重要地位。四大粮商业务各有侧重，但无一例外均努力纵深发展全产业链，从农场、储存、运输、加工、分配直到销售终端均有所布局。
① 纵向一体化： 在ABCD 中， ADM以亚麻籽加工业起家， 其余三家以物流贸易起家，它们均有前向和后向一体化的动机。
②横向一体化：在ABCD的发展历程中，为了拓宽产品领域和布局产业链各环节，横向整合基本都表现为扩充品类。以嘉吉为例，嘉吉的产品与服务包括 12 大类，几乎每一类产品的生产加工均有扩展，例如动物营养方面、动物蛋白方面、谷物加工方面、可可与巧克力加工方面。
③ 运营金融化：金融化趋势显著，主要表现为日常经营与期货市场紧密结合和企业扩张与金融资本紧密结合。例如，公司报价均是根据期货市场交易情况，能够实时掌握企业信息流、商品流并计算出敞口头寸，充分利用期货市场对冲市场风险。 ABCD旗下都设有多个金融子公司，以其资本和金融团队为母公司的其他业务发展提供信托、银行、期货、投资咨询等领域的服务和资本后盾。近些年，这些金融子公司呈现扩张趋势，在ABCD 母公司中的地位不断提升。
3、象屿股份
（1）嗅觉灵敏，象屿农产高速发展
政府减少对市场的干预，中储粮逐步退出，取而代之的将是在大宗商品领域拥有丰富经验的物流综合服务提供商，象屿股份具有天然的优势和敏锐的商业嗅觉。公司同时涉足粮食收储和大宗商品运营，在东北拥有1700 万吨的粮食仓容，具有绝对优势。结合遍布全国的仓储物流体系、多年积累的下游客户资源；在现有农产品进出口贸易业务（占据国内三分之一的鱼粉进口量）基础上，为下游饲料企业提供一揽子原材料贸易、仓储、物流服务，有助于提升客户粘性，迅速扩大市场占有率，未来成长空间巨大。
在农产品收储方面，象屿现有粮食仓储能力约 1700 万吨，比 2015 年同期增长约 600万吨；2015 年底粮食在库量约 1300 万吨，日烘干能力约 15 万吨，同比增长 7 万吨；粮食外运能力约 600 万吨/年，同比增长 150 万吨。2015-16 年收购季，象屿农产代收国储粮食约 630 万吨，其中水稻 130 万吨、玉米500 万吨。在农产品贸易方面，2015年完成贸易量 379万吨，实现营收 86 亿元。除了在东北拥有大量粮仓外，公司还在富锦等地的粮仓周边配套建设粮食深加工基地，进一步打通粮食产销和深加工全产业链，打造全国最大的粮食全产业链经营龙头。
（2）利空出尽，大粮商新模式蔚然成型
2014 年，子公司象屿农产围绕粮食供应链业务，在黑龙江与当地农户及粮食收购单位展开广泛的粮食种植及收购合作，向合作方提供包括资金、种、肥、农机、技术服务、保险等系列综合服务，取得的分成收益 3.53 亿元，占公司利润总额 69%。
2015年，象屿农产与逾180家种植大户开展合作种植业务，合作种植面积达230万亩，实现合作种植收益 0.5 亿元；与粮食收购主体合作收粮，实现合作收粮收益 3.31 亿元。 然而当国内玉米价格大幅下降时，农户种植热度下降，违约情况频现。种植业集中程度低、技术水平落后的中小散户将加速退出市场，“公司+农户”合作种植的模式遭遇巨大挑战，使得公司 2016年合作种植业务基本停滞。与去年相比，合作种植板块全年利润贡献同比大幅减少约0.5亿，且已经反映在低迷的股价中。目前公司继续储备合作种植方面的人才，一旦粮价企稳，公司将第一时间推出合作方案，凭借全产业链的布局，可实现合作种植领域的快速发展。
（3）量利双增，业绩靓丽
三季度黑色系期货价格暴涨带动传统工业品贸易盈利大增，周转加快带动营收大增，公司 2016年下半年收入利润双双呈现跨越式增长，股价并未充分反应。此外，随着种植产业链的复苏，合作种植业务有望重回正轨，王者归来。
附录
风险提示:
政策不达预期，极端气候影响种植，粮食价格大幅波动。
中国乡村发现网转自:新财富投研笔记
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